2024年中期宏观策略：看云涌于天，待风归之时

看云涌于天，待风归之时 2024年中期宏观策略 证 券 研 究 报 告 报告日期： 2024年07月09日 ◼ 分析师：杨芹芹 ◼ SAC编号：S1050523040001 策略深度报告 PAGE 2 投 资 要 点 核心结论：海外关注大选和降息，国内关注政策和物价。预计联储预防式降息渐近，利好美股和美债，美股波动加大，现阶段保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补， 则更看好信息技术反弹。国内基本面修复不及预期，股债汇三大保卫战再起，仍待增量政策发力，M1和PPI弹性显现，助力资产换锚。破局之前，A股防御为主，采取留底仓 VS 博弹性杠铃策略，把握红利质量、景气修复、政策支持、科技增量四大方向机会。 海外宏观：渐衰退 VS 再通胀，聚焦大选动向 H1交易逻辑：海**绕降息交易和二次通胀交易摇摆，美债收益率起起落落； H2方向抉择：随着就业降温和通胀回落，预防式降息渐近；即使特朗普回归，再通胀风险可控； H2海外策略：降息利好黄金和美债。美股高PE低波动，随着风险偏好回落，保健及公用事业可作防御。待VIX触顶后美股回补，更看好信息技术反弹。 国内宏观：量改善 VS 价拖累，关注政策增量 H1经济特征：外强内弱、以价换量、数据背离； H2三大考验：出口难以为继，消费持续低迷，地产企稳偏缓，价格弹性偏弱； H2四大支撑：中央加杠杆，地产收储加码，更新换新，改革红利。 A股大势：缓修复 VS 续筑底，仍待资产换锚 24H1A股复盘：大盘不佳，防御为主，高股息、出口链领涨； DDM挑战：增量资金不足，盈利拐点推迟，风险偏好较低； 等风来：海外等美国经济走弱&通胀回落-降息预期升温-美债鲸落；国内等经济修复&通胀回升-利率上行-风险偏好改善； 特征趋势：风格大盘化，定价价值化，被动指数化，配置全球化。 风格主线：留2024年中期宏观策略：看云涌于天，待风归之时底仓 VS 博弹性，把握四大线索 红利质量：结合股息率、分红持续性、ROE 和预期催化，关注银行、家电、交运、公共事业等； 景气修复：综合格局优化和业绩修复，关注化工、家电、机械、农林牧渔、消费电子、半导体、旅游景区、航空机场等； 政策支持：结合财政资金主投领域和各地实际进展情况，关注车路云、低空经济、新型电力等； 科技增量：结合政策引导+企业攻关+资金支持+题材催化，关注半导体、消费电子、AI算力、高端装备、创新药等。 3 风 险 提 示 （1）美国大选风险 （2）联储降息推迟 （3）国内政策不及预期 （4）地缘政治风险 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 目 录 CONTENTS 3. A股大势： 缓修复 VS 续筑底，仍待资产换锚 PAGE 4 2. 国内宏观：量改善 VS 价拖累，关注政策增量 1. 海外宏观：渐衰退 VS 再通胀，聚焦大选动向 4. 风格主线： 留底仓 VS 博弹性，把握四大线索 5 引言1：绕不开的三大保卫战 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 ◆股债汇三大保卫战掣肘市场情绪，待联储降息或国内政策增量破局： ➢ 1、30年国债收益率2.5%（防风险）：央行卖债 VS 资产荒， 利率下行预期； ➢ 2、离岸人民币汇率 7.3（保汇率）：逆周期调节 VS 强美元，国内基本面偏弱； ➢ 3、上证指数3000点（稳A股）：国家队托底 VS 增量资金不足，盈利拐点推后。 三大保卫战掣肘市场情绪，待联储降息或国内政策增量破局 资料来源：Wind资讯， 华鑫证券研究 6.5 6.6 6.7 6.8 6.9 7.0 7.1 7.2 7.3 7.4 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 2022-04 2022-05 以上就是“2024年中期宏观策略：看云涌于天，待风归之时”的简介了，如果您需要下载此文档请直接点击下载PDF或WORD即可!(文本描述是解析文档内容，出现偏差属于正常情况请以文档预览为主)