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究
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Tabl e_First|Tabl e_Summary
美股龙头集中背后的逻辑思考
投资要点:
年初以来美股走势良好的同时,市场上对于美股集中度的讨论明显增加。
全球层面看,美股集中度首先体现为美股市值占全球比重创二十年来新
高:(1)市值维度:截至6月下旬,美股市值占全球股市市值比重升至
49%,较23Q4提升2.5pct,接近2001年前高;(2)资金流入维度:年初以
来全球权益资金持续涌入美股,对美股配置比例处于近20年最高水平;
(3)宏观因素而言,美国经济相对优势较强,领跑发达经济体:美股市
值占比持续持续提升,主要源于美国经济韧性较强,尤其是其在全球经济
的地位加强;(4)微观层面而言,美股公司业绩表现良好:美股市值占
比持续提升,得益于美股公司投资价值突出,尤其是盈利能力明显居前,
而2023年以来其盈利端的相对优势更加凸显。
美股层面看,其集中度体现为以美股七姐妹为代表的头部公司市值和涨幅
贡献占比过高,对美股大盘的影响处于历史极高水平:(1)市场集中度
创近二十年新高:截至6月下旬,美股前十大公司市值占美股龙头集中背后的逻辑思考比为36.5%,创
2005年以来最高;(2)龙头科技股贡献主要涨幅:从指数表现看,2023
年以来美股中小盘跑输大盘,大盘跑输头部科技龙头;(3)AI高景气驱
动TMT板块大幅上涨:2023年以来AI高景气持续演绎,带动美股TMT板
块大幅上涨;(4)加息周期以来大盘股业绩优于中小盘:2022年美联储
加息以来,中小企业受冲击幅度大于大型企业,中小盘跑输大盘。
美股的相对强势或未结束,但全球资产再均衡渐近:(1)美股的相对强
势或尚未结束:美国经济韧性仍然较强,2024年EPS增速有望在发达经济
体中维持领先;(2)美股估值并不占优:与其他市场相比,美股估值端
并不便宜,客观上存在全球资产再均衡的诉求;(3)欧股的配置价值体
现:估值处于历史低位+对AI依赖度偏低,对于风险平衡型投资者而言,
增配欧股性价比较高;(4)但非美经济体的投资机会或需要看到美元流
动性转松:美国去通胀仍需时间,不排除全年不降息风险,美元流动性偏
紧格局在24Q3前难以实质性松动,非美经济体投资机短期或仍需等待。
若不买AI,美股配什么:(1)全年维度对美股不悲观,但短期继续上涨
的动能大概率有限:AI板块过高的集中度,及市场对美联储降息仍相对乐
观,意味着短期美股继续上涨或乏力;(2)
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