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公司简介
公司是消费电子龙头,通过内生+外延式成长,完成“零件→模组→
系统”的全面覆盖,2023 年公司实现归母净利润 109.5 亿元、同增
20%,实现稳健增长。
公司主营业务分类为消费性电子、通讯互联、汽车互联、电脑互联
产品,2023 年营收占比分别为 85%、6%、4%、3%。
投资逻辑:
1. Apple Intelligence 重新定义 AI 边端,2025 年苹果换机周期可
期 。 ① 软 件 方 面 , 6
月 苹 果 首 个 生 成 式
AI 大 模 型 Apple
Intelligence 正式登场,Apple Intelligence 只能用于 iPhone 15
Pro 或更高版本机型;硬件方面,2025 年苹果有望发布 iPhone 17
Slim,Slim 款可能是十年来最大的外观改款;根据 IDC,2023 年苹
果全球保有量达 8.4 亿台、换机周期在 3.6 年,软件+硬件创新有望
带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户,深度受益下游放量。
②公司自 2020 年切入 iPhone 组装后、成为公司重要增长引擎。我
们估算目前 iPhone 组装份额为 20%,预计未来伴随组装份额持续增
长、利润率抬升,带动公司利润果链龙头,AI助力再腾飞持续增长。③公司作为 Vision Pro
的 OEM 厂,未来有望深度受益产品放量周期。
2.汽车业务快速成长,全球 Tier1 领导厂商可期。电动化+智能化+
集成化大势所趋,国内整车品牌逐步崛起,公司作为国内消费电子
龙头,凭借在历史积累的快速迭代、成本控制能力,有望成长为全
球汽车零部件 Tier1 领导厂商。公司估算产品单车价值量达 3-4 万
元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品, 2021-2023 年
公司汽车业务维持 50%的增速,在万亿汽车电子市场份额持续抬升,
预计未来三年汽车业务维持 50%的增速。
3.AI 蓬勃发展,电连接龙头有望深度受益。预估 GB200 NV72 单柜
整套公司可提供 209 万元解决方案,涵盖电连接、光连接、电源管
理、散热等产品,预计总市场规模达千亿元;公司作为全球通信连
接器第三,受益行业蓬勃发展。
盈利预测、估值和评级
受益苹果换机周期、通信汽车业务持续放量,预计公司 2024 年 -
2026 年归母净利为 135、172、205 亿元,同增 23%、28%、19%。参
考可比公司平均估值,给予公司 2025 年 20 倍 PE 估值,目标价 47.9
元,给予买入评级。
风险提示
下游市场需求疲软;产业链转移;单一大客户依赖;人民币汇率波
动;可转债项
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