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宏观研究/宏观点评
从结构数据中发掘亮点
——5 月经济数据分析
◼ 核心观点
1.就业与消费:5 月城镇调查失业率继续维持低位,社会消费品零售额
增速比前值回升,但当前更重要的是分类的数据,这可以分析出消费
复苏的主要领域。总体来看,5 月体育娱乐用品、化妆品、通讯器材、
家用电器和音响器材类零售额增速相对较高,汽车类、建筑及装潢材
料类、金银珠宝类 3 类存在负增长的情况。
2. 固定资产投资:5 月出现边际降速,其中制造业投资增速仍然相对
较高,基建投资(包含电力)有所放缓,房地产开发投资增速仍运行
在负值区间。基于以下分析我们认为:固定资产投资的结构分化可能
还会持续一定时期,整体增速将保持平稳,出现快速上升或快速下降
的概率都比较低。
(1)基建投资增速回落:地方政府专项债余额同比增速前 4 个月出现
回落,但 5 月已经出现反弹,因此我们认为基建投资增速之后将逐渐
企稳且有可能出现小幅回升。
(2)房地产开发投资仍在收窄降幅:在房地产市场的观测指标之中,
新开工面积、施工面积、竣工面积增速,房地产开发资金来源增速等
仍处于负值区间,同时住宅价格指数、商品房成交面积也还没有明显
回升,房地产开发投资的持续负增长仍然需要其他力量来对冲。
(3)民间投资增速维持正增长、制造业投资保持相对较高增5月经济数据分析:从结构数据中发掘亮点速:特别
是高技术制造业投资增速明显高于固定资产投资整体增速。
3. 工业增加值与服务业生产指数:我们认为虽然 5 月工业增加值同比
增速放缓,但 PPI 同比收窄降幅,量价关系改善;1-5 月工业高技术产
业增加值领先工业整体,结构趋于改善;特别是计算机、通信与电子
设备制造业仍然保持较高增速;同时 5 月服务业生产指数增速整体也
出现回升,尤其信息技术信息传输、软件和信息技术服务业生产指数
实现两位数增长。
◼ 投资建议
我们认为,中国经济处于深度转型过程之中,应重点关注以下领域:
(1)中国经济结构持续优化带来的机会。工业高技术产业的固定资产
投资、增加值增速都领先工业整体;信息传输、软件和信息技术服务
业生产指数的增速也明显超过服务业生产指数整体增速。
(2)工业量价关系改善带来的机会。虽然 5 月工业增加值同比放缓,
但 PPI 同比收窄降幅,量价关系有所改善。
(3)5 月零售增速相对较高的消费类别:包括体育娱乐用品、化妆品、
通讯器材、家用电器和音响器材类等。
◼ 风险提示
1. 房地产政策存在时滞的风险
2. 财政支出的节奏变化的风险
日期:
yxzqdatemark
分析师:
高明
E-mail:
gaoming@yongxingsec
.com
SAC编号: S1760524050003
相关报告:
《遵循预期引导》
——2
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