系列点评六：业绩符合预期 出口+高端打开盈利空间

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 比亚迪（002594.SZ）系列点评六 业绩符合预期 出口+高端打开盈利空间 2024 年 03 月 28 日 ➢ 事件概述：2023 公司年营收 6,023.2 亿元，同比+42.0%；归母净利润 300.4 亿元，同比+80.7%；扣非净利润为 284.6 亿元，同比+82.0%；其中，2023Q4 公司营收 1,800.4 亿元，同比+15.1%，环比+11.0%；归母净利为 86.7 亿元， 同比+18.6%，环比-16.7%；扣非净利润为 91.1 亿元，同比+25.3%，环比-5.6%。 ➢ 利润符合预期，高端、出口、降本拉动业绩。2023 年归母净利 300.41 亿 元，23Q4 归母净利润 86.7 亿元，同比+18.6%，环比-16.7%，符合我们预期。 23Q4 终端优惠放大，ASP 略有下滑。受益 23Q4 销售旺季及公司销量爬坡（批 发 94.3 万辆，同比+38.2%，环比+14.7%%），Q4 营收同比稳健增长。23Q4 单车 ASP 15.0 万元，环比-4,200 元，预计主要受 23 年 11 月开始王朝、海洋系列点评六：业绩符合预期 出口+高端打开盈利空间车 型加大优惠力度影响； 高端、出口、电池降本拉动，盈利相当稳健。盈利方面，23Q4 公司毛利率 21.2%， 环比-0.9pct，汽车+电池毛利率 24.8%，环比-1.3pct；单车扣非盈利 0.90 万元 （环比下滑 1,550 元），利润下滑幅度小于优惠，我们认为主要是由于高端化车 型腾势、方程豹、仰望 U8 的上量（23Q4 分别 3.5/0.5/0.2 万辆），电池成本下 降（约环比贡献 2000+元/车利润增量），出口销量提升（23Q4 出口销量 9.7 万 辆，环比+2.6 万辆）以及规模效应等综合因素拉动，单车盈利整体保持稳定。 ➢ 王朝海洋重磅车型焕新 价格下探份额有望向上。2023 年比亚迪乘用车市场 份额达 12.0%，新能源/插混/混动市场份额分别为 34.6%/26.5%/51.4%，在 20 万以下新能源市场份额达 43.5%。2024 年 2 月以来，王朝、海洋相继推出荣耀 版车型，主要车型价格下探较此前终端价格下探约 5,000-1 万元，降价后刺激效 果明显。我们判断，比亚迪在 20 万以下成本优势领先，伴随海豹 06、秦 L 新车 上市，产品矩阵进一步丰富，基盘市场份额有望持续向上。 ➢ 高端、出口加速 有望拉动盈利水平向上。2024 年 以上就是“系列点评六：业绩符合预期 出口+高端打开盈利空间”的简介了，如果您需要下载此文档请直接点击下载PDF或WORD即可!(文本描述是解析文档内容，出现偏差属于正常情况请以文档预览为主)