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业绩简评
4 月 26 日晚间公司披露 23 年报及 24 年一季报,23 全年公司
实现营收 749.6 亿元,同比+5.2%;实现归母净利润 106.2 亿
元,同比+17.9%。1Q24 实现营收 179.9 亿元,同比+0.5%;实
现归母净利润 30.6 亿元,同比+1.2%。
经营分析
核电运营稳健,能力因子提升;绿电增速迅猛。23 年公司总
售电量为 1974.5 亿千瓦时,同比+5.6%。(1)核电售电量为
1744.6 亿千瓦时,同比+0.7%。23 年为装机空窗期,公司在
运机组能力因子进一步提升至 93.3%(同比+0.1pct)。(2)
风电/光伏售电量分别为 106.4/123.5 亿千瓦时,分别同比
+66.6%/+66.1%。(3)1Q24 业绩增速放缓主因机组检修同比
增多导致核电电量同比-3.1%,绿电电量维持 60.7%高增速。
核电同时在建 10 台机组;绿电在建 14.3GW。(1)核电:24/25
年公司预计分别将有漳州 1/2 号机组投运,包括前述两机组
在内,共有 10 台机组同时开工,按当前进度 27 年将迎来投
运大年。(2)绿电:截至 1Q24,在运风/光分别为 7.3/14GW,
在建风/光分别为 3.3/10.9GW,光伏项目仍占比较大。
核能综合利用取得进展。23 年公司顺利完成了田湾核能供汽
改造项目,成为全国首个工业领域核能供汽项目。项目充分
发挥了场址区位优势(靠近连云港石化产业基地),积极尝
试了核电站应用拓展。
维持高资本开支预期,EPS 提升驱动每股分红绝对值提升。根
据 3M24 公司公告,24 年度拟投资计划金额达 核电能力因子提升,田湾供汽改造落地1215.5 亿元,
用于核电、核能多用途、新能源等项目开发,我们预计高资
本开支仍将持续。这一阶段,伴随新机组投运增厚业绩,在
维持约 35%的分红比例基础上,将主要通过 EPS 提升驱动每股
分红绝对值提升。
盈利预测、估值与评级
我 们 预 计 公 司 2024~2026 年 分 别 实 现 归 母 净 利 润
114.3/126.3/136.3 亿元,EPS 分别为 0.61/0.67/0.72 元,
对应 PE 分别为 15 倍、14 倍和 13 倍,维持“买入”评级。
风险提示
核电上网电价不及预期、燃料成本上升超预期、新机组建设
进度不及预期风险等。
公司基本情况(人民币)
项目
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
71,286
74,957
78,596
85,113
91,411
营业收入增长率
14.30%
5.15%
4.86%
8.29%
7.40%
归母净利润(百万元)
9,010
10,624
11,430
12,630
13,634
归母净利润增长率
12.09% 17.91%
7.59%
10.50%
7.95%
摊薄每股收益(元)
0.478
0.563
0.605
0.669
0.722
每股经营性现金流净额
2.48
2.28
2.27
2.42
2.66
ROE(归属母公司)(摊薄)
10.16% 11.68%
11.64%
11.99%
12.07%
P/E
12.56
13.33
15.33
13.87
12.85
P/B
1.28
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