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证券研究报告
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钱江摩托(000913.SZ)系列点评二
Q1 业绩超预期 出海进程提速
2024 年 04 月 29 日
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事件概述。公司披露 2024 年第一季度报告,2024Q1 营收 13.5 亿元,同
比+0.9%,环比+34.6%;归母净利 1.4 亿元,同比+89.1%,环比+158.7%;
扣非归母净利 1.2 亿元,同比+57.3%,环比+84.1%。
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出口显著提速 盈利水平大幅度改善。1)营收端:公司 2024Q1 营业收入
13.5 亿元,同比微增,环比+34.6%,环比大幅度增长主要原因为出口提速:据
中国摩托车商会数据,公司 24Q1 内销/外销分别 3.8/6.2 万辆,同比分别
-37.8%/+100.9%,环比分别+0.3%/+23.5%。内外销合计 10.0 万辆,其中
250cc+销量 2.6 万辆,大排量市场份额稳居国内头名;2)利润端:2024Q1 归
母净利润 1.4 亿元,同比+89.1%,超预期,我们认为同环比大增主要原因为:
①公司出口业务显著提速,带动公司整体盈利水平同比向上;②政府补助等其他
收益进一步增厚利润;3)费用端:2024Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分
别 3.1%/4.3%/5.2%/-2.2%,较 2023 年全年分别-1.2/-1.1/-1.2/+1.5pct。
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摩托车:产品定义能力提升明显 2024 出口明显提速。产品端:公司产品
定义能力提升明显,赛 450、闪 350 等 2023 年新品表现系列点评二:Q1业绩超预期 出海进程提速优秀。2024 年公司新
品车型数量明显减少,更在意具体车型的畅销比例,展望全年,公司赛 921、鸿
250 及新版赛 550、追 550 将陆续上市,有望接棒产品周期。出口端:国际化战
略是公司 2024 年头号战略,据中国摩托车商会数据,公司 3 月出口销量为 2.7
万辆,同比+67.9%,环比+171.2%,1-3 月累计出口 6.2 万辆,同比+100.9%。
海外渠道端:2023 年新增开拓 20+国家市场,建立 30+家进口商渠道,自主外
贸渠道营业收入同比+200%,我们认为公司在海外渠道坚实基础+车型强劲产品
力加持下,2024 年出口业务有望迎来收获期,将为公司业绩带来可观弹性。
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全地形车:2024 有望实现从 0 到 1,两款高性能 ATV 上市在即。2024 年
公司将面向全球布局全地形车产业,规划研发 10 款全地形车,目前公司两款 ATV
产品开始进入市场测试,其中 ATV1000 计划年内实现量产并销售,ATV600 计
划年内实现市场验证并快速形成量产,此外公司 UTV1000 和 SSV1000 车型已
处于研发过程中,为 2025 年上市销售打下基础。
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投资建议:公司产品定义能力提升明显,看好公司“品牌力+产品力+渠道
力+组织能力”多重维度竞争优势,2024 年起摩托车出海业务有望为公司带来
显著增量,全地形车业务有望实现从 0 到 1。考虑到公司出口高景气度,我们上
修盈利预测,预计公司 2024-2026 年营收 65.2/81.0/95.9 亿元,归母净利润
6.0/7.3/8.8 亿元,EPS 为 1.14/1.39/1.66 元。对应 2024
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