全渠道、多品类经营，增长势能充足

1 公 司 报 告 │ 公 司 季 报 点 评 请务必阅读报告末页的重要声明 甘源食品(002991) 全渠道、多品类经营，增长势能充足 事件： 甘源食品发布 2023 年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现收入 18.48 亿 元，同比增长 27.36%；实现归母净利润 3.29 亿元，同比增长 107.82%；实 现扣非后归母净利润 2.92 亿元，同比增长 96.76%。24Q1 公司实现收入 5.86 亿元，同比增长 49.75%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 65.30%。 ➢ 深入贯彻“全渠道+多品类”经营模式 分产品看，2023 年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆分别实现营收 5.04/4.65/2.73/2.32 亿元，同 比增速分别 为 32.16%/26.04%/18.38% /11.02%，营收占比分别为 27.30%/25.19%/14.78%/12.53%。2023 年经销/ 电商分别实现收入 15.72/2.16 亿元，同比增速分别为 27.63%/29.39%，收 入占比至 85.08%/11.69%。华东/华北/华中/西南/电商/华南/西北/东北分 别实现营收 4.53/3.26/2.89/2.45/2.16/1.30/0.95/0.78 亿元，同比增速 分别为 53.14%/12.97%/19.97%/22.50%/29.39%/36.96%/9.41%/21.85%,占 比分别为 24.52%/17.64%/15.63%/13.25%/11.69%/7.06%/5.16%/4.23%。截 至 2023 年报，经销商数量同比增长 235 家至 3全渠道、多品类经营，增长势能充足158 家，其中华东/华南区域 净增 102/55 家。 ➢ 降本增效推进，盈利水平提升 2023 年公司积极拓展境外采购渠道，叠加市场行情本身下降，原材料采购 成本下滑，2023 年/24Q1 毛利率分别为 36.24%/35.39%，分别同比+1.98/- 0.96pct。受益于持续降本增效，2023 年公司销售费用率/管理费用率/研发 费用率分别为 11.50%/3.78%/1.26%，分别同比-2.55/-0.72/-0.30pct，24Q1 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 13.10%/3.49%/1.06%，分 别同比-0.57/-0.83/-0.08pct。公司贯彻“全渠道+多品类”的经营模式，深 化品控升级、产品升级、品牌升级、管理升级等多维度战略升级，2023 年 /24Q1 公司净利率分别提升 6.90/1.48pct 至 17.81%/15.58%。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到老三样下沉渗透而调味型坚果处培育期，我们调整公司 2024-2026 年营业收入分别为 24.41/30.31/36.09 亿元，同增 32.13%/24.17%/19.05%； 归母净利分别为 4.03/5.03/6.17 亿元，同增 22.43%/24.85%/22.77%，对应 三年 CAGR 为 23.31%，EPS 分别为 4.32/5.40/6.62 元/股。鉴于公司积极拓 展产品矩阵、全渠道梳理后有望加速扩张，给予公司 2024 年 24 倍 PE，目 标价 103.75 元，维持“买入”评级。 风险提示：产品质量和食品安全风险、线下渠道竞争优势弱化的风险、市 场竞争加剧的风险等。 财务数据和 以上就是“全渠道、多品类经营，增长势能充足”的简介了，如果您需要下载此文档请直接点击下载PDF或WORD即可!(文本描述是解析文档内容，出现偏差属于正常情况请以文档预览为主)