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证券研究报告
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公司点评●城商行Ⅱ
2024 年 04 月 25 日
对、
对公贷款延续高增,中间业务收入回暖
核心观点:
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事件:公司发布了 2023 年年报和 2024 年一季报。
经营业绩维持稳健,拨备持续反哺利润:2023 年和 2024Q1,公司营业
收入同比增长 7.22%和 6.27%,归母净利润同比增长 16.22%和 12.84%;
加权平均 ROE 为 18.78%和 4.99%(年化为 17.06%)。公司盈利水平优异,
业绩增速有所放缓但总体保持较快增长,减值计提下降反哺利润 。2023
年和 2024Q1,公司的信用减值损失同比下降 41.54%和 12.64%,优异的
资产质量预计为拨备释放核心支撑。
对公贷款持续高增,存款定期化程度上升:2023 年和 2024Q1,公司利
息净收入同比增长 6.87%和 8.05%,保持正增长,增速弱于 2022 年和 2023
年同期。规模高增是正向驱动,定价下行和负债成本刚性持续带来息差
层面压力;2023 年 NIM 为 1.81%,同比下降 23BP,生息资产收益率和计
息负债成本率为 4.02%和 2.29%,同比变化-22BP 和 5BP,2024Q1 预计
持续受重定价和 5 年期 LPR 下调影响。资产端信贷投放亮眼,对公业务
增长动能强劲。截至 2023 年末,公司贷款较 2022 年增长了 28.27%,
2024Q1 增速为 10.42%。其中,对公贷款增长 32.02%和 12.8%;预计持续
受益政信业务优势驱动;零售贷款增长 15.27%和 对公贷款延续高增,中间业务收入回暖0.81%,或与房地产市
场需求疲软有关。负债端存款定期化程度仍有上升。截至 2023 年末,公
司的存款总额较 2022 年增长 19.22%,2024Q1 增速为 6.94%。其中,个
人定期存款增长 35.23%和 12.73%,占总存款比重 38.92%和 41.02%。
中间业务收入回暖,投资收益增速下滑:2023 年和 2024Q1,公司非息
收入同比变化 8.76%和-1.18%。其中,中间业务收入同比变化-2.22%和
15.71%,一季度有所回暖。公司的中间业务收入以理财及资产管理业务
收入为主。截至 2023 年末,公司存续理财产品净资产规模 730.45 亿元,
实现理财中间业务收入 4.05 亿元。以投资收益为核心的其他非息收入增
速下滑。2023 年和 2024Q1,公司其他非息收入同比变化 11.2%和-3.86%;
投资收益同比增长 23.45%和 3.93%。
资产质量稳中向好,拨备水平领先:截至 2024 年 3 月末,公司不良率
0.66%,较 2023 年下降 0.02 个百分点;关注类贷款占比 0.41%,与 2023
年持平;拨备覆盖率 503.81%,维持同业领先水平。
投资建议:公司区域优势明显,有望受益成渝双城经济圈国家战略部署,
业务发展空间广阔,有助推动业绩持续增长。资产端,对公信贷扩张动
能强劲,政信业务护城河明显,资产质量优异。负债端,存款增速快、
占比高,成本优势突出。中间业务有望受益财富管理需求扩容,拓展多
元化收入渠道。我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和股价弹
性,维持“推荐”评级,2024-2026 年 BVPS 19.48/22.15/25.28 元,对应
当前股价 PB 0.76X/0.67X/0.59X。
风险提
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