分享
敬请参阅最后一页特别声明
1
业绩简评
2024 年 4 月 25 日公司披露 23 年年报&24 年一季报。23 年实现营
收 319.3 亿,同比+21.8%;实现归母净利 104.4 亿,同比+28.9%;
24Q1 实现营收 153.4 亿,同比+20.9%;实现归母净利 62.6 亿,同
比+30.0%。
经营分析
分产品看,23 年中高价位/其他酒类分别实现营收 232.0/85.4 亿,
同比+23%/+20%,其中销量分别+11%/+18%,价分别+10%/+1%,青
花系列销售占比已达 46%;24Q1 中高价位/其他酒类分别实现营收
118.6/34.4 亿,同比+25%/+10%,结构持续优化,对应去年同期玻
汾投放节奏前置,带动 24Q1 毛利率同比+1.9pct 至 77.5%,预计
青花系列高于整体,玻汾增速 10%左右。此外,24Q1 省内/省外分
别实现营收 56.0/97.0 亿,同比+11.4%/+27.6%,去年同期省内节
奏靠前,今年全国化节奏逐步理顺。
从经营质量来看:1)24Q1 末合同负债 55.9 亿,同比+14.2 亿,
考虑合同负债环比变化后营业收入+40%;2)24Q1 销售收现 142
亿,同比+45%,应收款项融资环比+3.2 亿变化不大,现金回款节
奏优秀,预计与 3 月下旬提价催化相关;3)24Q1 归母净利率
+2.8pct 至 40.8%达新高,除毛利率+1.9pct 驱动外,销售费用率/
营业税金及附加占比同比-0.5pct/-1.1pct。
汾酒Q1业绩超预期,高质量发展持续进攻的增长逻辑在于省内夯实底盘稳步升级+省外依赖品牌&香型
优势持续渗透。目前公司推广“汾享礼遇”营销模式,本质是信
息化赋能下的传统控盘分利+后置模糊返利,旨在持续推进全国化
外拓步伐中终端&消费者精细化建设工程,公司的优势在于经销商
过往盈利水平不错、配合度高,Q1 实际终端兑付也不错,保持了
不错的口碑。
盈利预测、估值与评级
我们预计 24-26 年收入分别+20.8%/+19.4%/+18.2%;归母净利分
别+24.8%/+22.5%/+20.5%,对应归母净利分别 130/160/192 亿元;
EPS 为 10.68/13.08/15.76 元,公司股票现价对应 PE 估值分别为
23.0/18.8/15.6 倍,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压风险;行业政策风险;全国化不及预期;食品安全
风险。
公司基本情况(人民币)
项目
2022
2023
2024E
2025E
2026E
营业收入(百万元)
26,214
31,928
38,555
46,038
54,400
营业收入增长率
31.26%
21.80%
20.76%
19.41%
18.16%
归母净利润(百万元)
8,096
10,438
13,029
15,956
19,222
归母净利润增长率
52.36%
28.93%
24.82%
22.47%
20.47%
摊薄每股收益(元)
6.636
8.556
10.680
13.079
以上就是“Q1业绩超预期,高质量发展持续进攻”的简介了,如果您需要下载此文档请直接点击下载PDF或WORD即可!(文本描述是解析文档内容,出现偏差属于正常情况请以文档预览为主)